高盛最新研判！油价最高或破120美元

国际油价快速反弹！

近期，布伦特原油自低位一路冲高，一度逼近100美元关口，单周涨幅超12%。今日外盘原油有所回调，但整体表现仍较为强势。消息面上，7月下旬红海航运风险再度发酵，胡塞武装接连袭击过境油轮，叠加中东产油国减产兑现等因素，快速推高国际油价。

国际投行高盛近日连发多份大宗商品深度报告，拆解地缘溢价。高盛认为，油价上行风险显著大于下行空间，短期夏季库存去化支撑高位运行。

高盛表示，在基准中性情景：2027年霍尔木兹海峡通航正常的前提下，布伦特原油全年均价75美元、WTI 70美元。在极端上行情景：若航运中断持续至2027年，2026年四季度布伦特原油有望突破120美元，2027年均价站稳100美元。在下行底线情景：若全球供给超预期放量、能源需求持续萎缩，2027年末布伦特最低下探至60美元区间，但该情景发生概率偏低。

高盛：油价极端情景或破120美元

当前原油市场核心矛盾集中在全球三大关键海运路线同步承压，这也是本轮油价反弹核心驱动力。

高盛统计显示，过去30天曼德海峡原油日均流通量接近900万桶，其中约400万桶运力缺乏替代绕行方案，一旦霍尔木兹、曼德海峡、苏伊士运河同步受阻，全球原油流通将出现硬缺口。尽管沙特红海延布港口近7天装载量稳定在500万桶/日高位，成为波斯湾受阻后的核心替代出口，但胡塞武装封锁威胁直接抹除这条缓冲通道的安全垫。除红海风险外，俄乌冲突升级拖累里海石油管线出口持续走弱，哈萨克斯坦原油外运规模回落，叠加中东多国执行减产计划，7月中东原油产量明确下滑，供给端收紧预期持续发酵。

高盛分析了三类油价预期的情景：一是基准中性情景：假设四季度中东地缘局势缓和，航运逐步恢复，维持2026年四季度布伦特80美元、WTI 76美元不变；2027年霍尔木兹海峡通航正常的前提下，布伦特全年均价75美元、WTI 70美元。机构测算2027年全球原油供需过剩规模达320万桶/日，长期过剩压制价格中枢。二是极端上行情景：若霍尔木兹海峡航运中断持续至2027年，海湾原油产能直至2027年底才能完全修复，2026年四季度布伦特有望突破120美元，2027年均价站稳100美元；若曼德海峡、苏伊士运河同步长期封锁，油价将再额外上浮25美元/桶。三是下行底线情景：若全球供给超预期放量、能源需求持续萎缩，2027年末布伦特最低下探至60美元区间，但该情景发生概率偏低。

即便不考虑极端地缘封锁，高盛判断7—8月油价仍会守住本轮涨幅，三季度全球原油将出现210万桶/日的供需缺口，库存持续去化。当前全球显性原油库存降至年内低点，累计自3月以来去库4.09亿桶，库存缓冲垫变薄，市场对供给扰动敏感度大幅提升，任何航运中断都容易快速放大油价波动。

对冲能源供给冲击

本轮中东能源危机中，中国大幅削减化石燃料进口，客观吸收全球供给过剩、缓解油价上行压力，高盛专项报告解释了为何国内经济仅温和承压，未出现大规模需求问题。

其一，油气煤同步主动去库存，填补进口缺口。2026年4—5月，煤炭低补库、原油加速抛储、天然气适度动用库存，用存量替代进口原油，减少海外采购刚需。数据显示，5—6月中国显性原油库存持续回落，形成自主供给补充。

其二，能源结构快速切换，新能源车对冲汽油消耗。4—6月国内汽油消费同比下滑23%左右，但充电桩充电量同比暴涨60%，交通拥堵指数仅小幅回落，出行需求并未萎缩。同时工业端加大煤炭、可再生能源使用，油气消费下滑带来的缺口被煤电、绿电补齐，油气需求跌幅被显著收窄。

其三，高耗能行业产能主动调整，分化对冲冲击。高度依赖原油、天然气的加工原油、化纤、硫酸行业二季度产量同比下滑；而电力密集型产业韧性极强，煤化工路径替代油气化工，大幅降低国内原油刚需。

高盛测算显示，中国主动减少高价海外能源采购，一定程度压制地缘推涨力度。若无中国需求收缩缓冲，本轮油价上行幅度将进一步放大。

高盛表示，短期红海、霍尔木兹航运风险仍为油价核心变量，三季度库存去化、夏季需求旺季共同支撑油价偏强运行，投资者需重点跟踪胡塞武装航运行动、美伊外交谈判进展。中长期看2027年全球原油过剩格局难逆转，油价中枢回落是大趋势，但能源结构转型、美国页岩成本、全球战略储油等因素，将限制下行空间，油价呈现 “短期地缘冲高、中期逐步回落、底部有刚性支撑” 的震荡格局。

排版：刘珺宇

校对：赵燕

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